2019年4月投资者关注度上升至274.3，继续创新高。

　　投资者情绪指数小幅升至43.3，但全月呈震荡下行走势。

　　投资者情绪指数在上证50板块上升，在中证500、创业板、中小板继续回调。

　　本月食品饮料、休闲服务、金融、建筑材料、家用电器行业的投资者情绪最为乐观。

　　金融类投资者情绪回升明显，稳定类小幅回升，其他风格不同程度回调。

　　一、中国投资者情绪指数一级指数

　　1、关注度指数

　　2019年4月投资者关注度指数继续创新高达274.3，但升幅放缓。本月发布的宏观经济数据表现超预期，并且本月也是2018年年报和2019年1季度报密集发布期，这些因素对带动市场关注度有贡献（图1）。

　　图1. 2019年4月投资者关注度指数

　　2、情绪指数

　　2019年4月，中国投资者情绪指数(CISI)扭转上月下跌趋势，由42.1微升至43.3。本月发生的重大事件包括：4月初第九轮中美经贸磋商取得新进展；美国非农就业数据好于预期推动，4月19日中央政治局召开会议，强调加快推进金融供给侧结构性改革；4月底各大上市公司密集披露2018年年报和2019年一季度报数据等。利好消息带动国内股市较大幅度的上涨，投资者情绪在月初也较为乐观；但其后投资者对国内中美贸易谈判的不确定性的担忧、对年报季报披露信息的不同解读等因素也导致情绪下跌。上升与下跌因素并存的情况下，本月情绪指数最终有微幅上升（图2）。

　　图2. 2019年中国投资者情绪月度指数

　　具体就日度投资者情绪指数看，本月初投资者情绪较高（4月8日录得48.4）。但此后投资者情绪呈现震荡下行走势，在月末情绪出现了明显下滑（图3）。

　　图3. 2019年4月中国投资者情绪日度指数

　　为了对比市值大小与情绪指数之间的关系，我们将沪深300指数的成分股按照市值大小分为10等份，分别计算最大市值股票和最小市值股票的情绪指数，并给出最大市值股票和最小市值股票的情绪指数走势（图（4））。可以看到，两者走势基本一致，都在月初较高而此后呈震荡下行走势。另外，最大市值股票组投资者情绪指数普遍高于最小市值组股票，反映了本月投资者更加青睐市值较大的蓝筹股。

　　图4. 2019年4月不同市值中国投资者情绪日度指数

　　二、中国投资者情绪指数二级指数

　　1、投资者板块情绪子指数

　　中证500、创业板、中小板投资者情绪指数继续回调，上证50强势反弹。

　　2019年4月，本月投资者对不同板块的股票情绪分化较为明显。上证50投资者情绪指数则比上月上升了5.9%；而中证500、创业板和中小板板块的投资者情绪延续上月的下跌趋势，分别由3月的42.6、43.8和42.2下降到40.5、41.5和39.6，其中中小板（下降6.2%）和创业板（下降5.3%）降幅最大。数据显示，本月投资者对以上证50为代表的蓝筹股更为乐观，而对中小股票情绪更为悲观，而乐观情绪最终占多数，推动了本月投资者情绪指数小幅上升（图5）。

　　图5. 2019年中国投资者情绪板块子指数

　　各大板块单日情绪指数显示，本月各大板块情绪指数都表现出前期乐观，后期震荡下行的态势，但上证50情绪指数普遍高于其他板块。本月投资者情绪指数都有上半月高于下半月、全月呈下降趋势的现象。其中，上证50板块的投资者情绪指数大幅高出其他板块的投资者情绪（图6）。

　　图6. 2019年4月份中国投资者情绪指数单日表现（分板块）

　　2、行业投资者情绪子指数

　　4月食品饮料、休闲服务、金融、建筑材料、家用电器向好。

　　从月度行业情绪看，2019年4月投资者情绪最为乐观的五大行业分别是食品饮料（46.0）、休闲服务（44.7）、金融（44.4）、建筑材料（43.3）、家用电器（42.7）；最为悲观的五大行业分别是有色金属（39.3）、电气设备（39.3）、电子（39.1）、传媒（39.0）、纺织服装（38.9）（图7）。与上月相比，情绪排名升幅最大的五大行业分别是：金融、汽车、建筑装饰、钢铁、商业贸易。

　　图7. 2019年4月中国投资者情绪行业子指数平均排名

　　3、不同风格投资者情绪子指数

　　金融类回升明显，稳定类小幅回升，其他风格投资者情绪指数不同程度回调。

　　2019年4月，投资者情绪指数按风格排序分别是金融（44.1）、消费（43.5）、稳定（41.7）、周期（41.0）、成长（40.0）。作为市场行情风向标之一的金融类投资者情绪指数上涨明显；稳定类风格投资者情绪指数小幅上升。其他风格投资者情绪指数较上月均有明显下降，其中成长类投资者情绪指数下降最明显。整体而言，本月不同风格的投资者情绪指数走势分化较明显（图8）。

　　图8. 2019年4月中国投资者情绪风格子指数

　　总结

　　本月是上市公司发布2018年年度报告和2019年1季度报告的密集窗口期，投资者关注度指数持续上涨，但上升幅度趋缓。在宏观经济数据利好消息的推动下，月初投资者情绪指数上升幅度较大；但下旬国际与中国市场不确定性的增加导致投资者情绪趋于悲观。从板块角度看，上证50投资者情绪指数升高，而中证500、创业板、中小板投资者情绪指数则继续回调，板块情绪指数分化较为明显。就行业而言，食品饮料、休闲服务、金融、建筑材料、家用电器等行业投资者情绪指数表现最好。从风格来看，金融类上市公司投资者情绪回升明显，稳定类企业投资者情绪指数小幅回升，其他风格则呈现不同程度回落。总体而言，得益于以上证50为代表的蓝筹股投资者情绪指数的上升，本月投资者情绪指数较上月出现小幅上升。但是，中小股票投资者情绪指数依旧延续上月下降趋势，不同板块投资者情绪的分化也反映了投资者对未来不确定性的担忧，这些现象值得进一步关注。

　　中国投资者情绪指数简介

　　中国投资者情绪指数(China Investors Sentiment Index, CISI)是在收集网络能反应投资者情绪的上亿条金融文本大数据的基础上，使用深度学习方法，度量文本信息，以反映中国散户投资者情绪的新工具。该指数不仅包含过去市场信息，也能反映投资者投资意愿和对市场走势的预期。加入投资者情绪指数后，对市场收益率、波动、交易量的预测均能得到改进，可作为企业经营活动、金融机构存贷款决策、资产管理的新参考；也为政策制定部门和监管部门进行预期管理提供新信息。

　　从2018年11月起，北京大学国家发展研究院和百分点公司将按月联合发布中国投资者情绪指数体系中的关注度指数和情绪指数。其中，关注度指数度量散户投资者对A股上市公司的关注程度，年度指数以2013年关注度为基准值100、月度指数以2013年7月关注度为基准100。关注度指数越高则关注程度越大，越低则越小。投资者情绪指数度量投资者在股票投资中表现出的乐观或者悲观的程度，该指数值域为0到100，其中0表示极度悲观，50表示不悲观也不乐观，100表示极度乐观。

　　中国投资者情绪指数体系二级子指数分板块、行业和风格三个子指数。板块投资者情绪子指数计算了中证500、上证50、中小板和创业板投资者情绪指数。其中中证500投资者情绪指数反映对沪深300以外市值排名前500的中小市值公司股票价格的情绪；上证50情绪指数则反映对上海市场主要反映龙头企业的情绪；创业板指数反映投资者对暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业的情绪；而中小板则是对流通盘约1亿人民币以下的创业板块的情绪。投资者行业情绪子指数则采用中信一级行业分类将沪深两市上市公司划分为27个行业并计算投资者情绪指数。投资者情绪风格子指数将股票分为成长、稳定、周期、金融、消费等5大类风格并分别计算情绪指数。

　　本报告由杜克大学李嘉教授、北京大学国家发展研究院黄卓教授参与指导，北京大学国家发展研究院沈艳教授、覃飞博士后、陈赟博士执笔，李星宇提供研究支持。

本文刊于：中证网