当计算机可以模拟出全中国数亿投资者在过去一年的投资行为，可以在几秒钟之内把数千家上市公司的所有数据分析完时；当互联网使数千乃至数万人通过概率计算互保，并相互分散风险成为可能时；当互联网金融可能使任何一个企业在需要融资的时候，直接把自己的资金需求在网上公布，投资者可以根据企业提供的金融资产选择，购买任何金融产品，并在每一天自动计算借息分红时；当互联网本身成为一个支付系统，互联网货币——社区型金融货币、金融资产货币化以及比特币等区块链货币方兴未艾时……互联网金融不仅改变着我们的生活，也正在丰富现有的货币理论、银行理论、资本市场理论和保险理论，对货币政策、货币供应量的统计、中央银行的概念都将带来巨大的影响，大数据技术可能逐渐替代风险管理、风险定价和保险精算，自动解决网上金融活动产生的数量匹配、期限匹配、多重巧合、资产定价和风险控制等问题。金融与非金融的界限变得日益模糊，金融监管也变得日益复杂。

在这样的背景下，北京大学互联网金融研究中心举办了“互联网金融系列讲座”，《互联网金融12讲》即是在此基础上，收录了谢平、杨凯生、黄益平、陈龙等多位行业专家的权威观点，分别从互联网金融的发展、互联网金融的理论创新，以及与之相关的征信体系建设等角度，全面分析了我国互联网金融行业的发展现状、未来可能的发展路径、政府的监管思路和目标等热点问题，特别论述了区块链、虚拟货币将对金融类企业的创新、发展提供的机遇，以及可能的风险与挑战。这是一本集结了互联网金融行业十年发展和研究的权威之作。北京大学互联网金融研究中心将以本书为起点，持续推出互联网金融系列精品图书。

《互联网金融12讲》

主编：黄益平  北京大学互联网金融研究中心主任、北京大学国家发展研究院副院长

         王海明   北京大学互联网金融研究中心常务副主任、上海新金融研究院执行院长

         沈    艳   北京大学互联网金融研究中心副主任、北京大学国家发展研究院教授

         黄    卓   北京大学互联网金融研究中心副主任、北京大学国家发展研究院副教授

中国人民大学出版社 2016年8月出版

目 录

第一讲  金融产品货币化的理论探索（谢平、石午光）

一、金融产品和传统货币的区别研究背景及意义
二、货币职能分离的争议和新货币经济学的困境
三、“市场创造自身货币”的新思考

四、互联网带来了市场和货币的深刻变化

五、金融产品货币化对传统货币政策的影响

六、总结

第二讲  新金融2.0时代来了（陈龙）

一、新金融2.0时代

二、决定互联网金融未来的三个环

三、未来金融的大方向：渠道、数据、技术的改变

四、中国经济驱动力与金融演进

五、对金融行业的趋势展望

六、金融监管的原则

第三讲  新金融生态圈核心组成（周晔）

一、新金融的发展历程
二、新金融产生的原因与要素

三、新金融的基础设施

四、无处无人不金融

五、平等财富管理时代的到来

第四讲  中国P2P平台的发展之路（唐宁）

一、中国P2P行业的兴起

二、P2P模式创新解决普惠金融需求

三、P2P模式如何利用大数据与分散风险

四、P2P行业潜在的风险与解决方法

第五讲  P2P平台风险因素分析与监管政策反思（沈艳）

一、研究目的与主要研究方法

二、中国P2P平台概览

三、P2P问题平台与正常平台的特征比较

四、P2P问题平台的要素分析与相关性研究

第六讲  从“增信”到“征信”（黄卓）

一、什么是征信

二、中国征信业与个人征信体系发展历程

三、互联网金融时代的机遇与挑战

四、发达国家征信体系的经验与启示

五、新一代个人征信体系的发展趋势

第七讲  中国个人征信体系的发展空间（李萱）

一、什么是征信

二、美国征信行业的发展历程

三、美国三大征信机构的概况

四、中国征信行业的发展

五、征信评分的设定和意义

第八讲  互联网保险的机遇与挑战（刘经纶）

一、当今世界的三大科技趋势

二、移动互联网

三、互联网金融

四、互联网保险

第九讲  商业银行的大数据建设及其在风险管理中的应用（杨凯生）

一、大数据的基础建设

二、大数据在风险管理中的应用

第十讲  大数据的机遇与挑战（王征宇）

一、中国互联网金融业态的形成源于传统金融服务的不足

二、互联网金融承载着普惠金融的历史使命

三、大数据在互联网金融领域的重要角色

四、互联网金融大数据的三个层次

五、大数据技术的应用前沿

六、大数据与征信的相互关系

七、信而富在互联网大数据征信的创新试水

第十一讲  互联网金融的规范与发展（刘向民）

一、如何支持互联网金融的稳步发展

二、如何明确互联网金融的监管责任

三、如何规范互联网金融的市场秩序

第十二讲  互联网金融的法律诉讼问题（吴景丽）

一、互联网金融的法律沿革

二、第三方支付的四个小案例

三、P2P网贷中的担保、保理、配资、对赌问题

四、众筹的法律案例

五、互联网金融对民事诉讼程序的影响

 

代   序（节选）

用互联网的力量践行普惠金融

尽管互联网金融高速发展，关于它前景的争论却一直没有停止。互联网金融究竟是一股积极的革新力量还是可怕的市场泡沫？乐观的专家认为互联网金融开启了一个金融创新的新时代，作为直接融资与间接融资之外的第三种金融业态，互联网金融已经开始改写金融版图，甚至在一定程度上打破了金融与非金融的行业界限。而悲观的专家则认为在当今中国繁荣兴旺的互联网金融只不过是基于监管套利所产生的一个临时性产物，已经在市场上看到鱼龙混杂、诈骗盛行的现象。他们由此推论，一旦中国的金融监管开始收紧，互联网金融业务的发展空间就会被明显挤压，甚至很快就会烟消云散。

未来互联网金融究竟会如何演变，现在下明确的结论还太早。不过互联网金融发展的决定性因素很清楚，即取决于互联网技术能不能有效地帮助解决金融交易的本质挑战——信息不对称的问题。金融风险基本上都是由信息不对称引起的，比如不了解交易对手、不了解投资项目等。信息不对称容易导致交易发生前的逆向选择和交易发生后的道德风险。如果互联网金融能够在降低成本的同时有效地降低信息不对称的程度，比如帮助风险定价或者信用评价，那么即使未来监管收紧，互联网金融仍然会有发展空间。

互联网金融在中国的兴起，主要归功于制度、市场与技术三重因素的共同作用。从制度角度看，监管当局确实对这个行业的创新与发展采取了相对宽容的态度，比如互联网或者贸易公司可以领取金融执业牌照。从市场角度看，一大批企业与个人没有得到较好的金融服务，传统金融部门的金融服务供给不足，为新兴互联网金融公司的成长提供了有利的土壤。最后，从技术角度看，互联网公司通过超过7亿部的智能手机将大量的潜在客户连接起来，而大数据与云计算则为在传统金融业中主要靠人工完成的尽职调查和风险评估提供了一种可能的替代，并有效地推动了普惠金融的发展。

发展普惠金融是中国金融改革的重要任务之一。所谓普惠金融，是指立足机会平等要求和商业可持续原则，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务。经过三十几年的金融改革与发展，中国已经建立起一个庞大的金融体系，不但金融机构种类齐全，金融市场规模也很大。但同时抑制性金融政策仍然相当普遍，监管当局仍然日常性地干预利率、汇率、资金配置和资本流动。正规金融体系只是为高盈利企业与高财富家庭提供服务，超过70%的中小企业、农户和城市低收入家庭并没有享受到好的金融服务。为这个潜在的客户群体提供更好的金融服务，正是发展普惠金融的主要任务。

近年来政府采取了一系列的政策措施，试图缓解融资难、融资贵的问题，包括强制性地要求商业银行为中小企业提供更多的贷款、规范金融部门收费行为、定向增加为小微企业和涉农企业提供融资服务的金融机构的流动性供给和建立更多的中小金融机构如民营银行等。这些政策虽然取得了一定的成效，但融资困难的问题并没有得到根本性的缓解。有效的风险评估和合理的风险定价是为中小企业提供金融服务的基本前提，目前大多数传统金融机构却很难做到。2015年五家新型民营银行挂牌，其中微众和网商两家网上银行正在试图解决远程开户的问题，剩下三家各自只能开设一家分行。因此，它们能够服务的客户数量非常有限。

而互联网金融具有普惠金融的一些基因。传统金融机构不愿意为中小企业和普通百姓服务，其实是基于成本收益分析的理性选择。评估普惠金融典型客户的信用本来就很困难，在一个征信系统不发达、诚信缺失的市场尤其如此。同时，普惠金融客户的金融交易规模都比较小，平均融资成本比较高，但因为政府常规性地干预利率与融资成本，金融机构很难做合理的风险定价。互联网公司提供普惠金融服务的天然优势，在于一是利用大数据分析做风险定价，替代传统金融机构的尽职调查，显著降低成本；二是规避了监管当局对利率的干预，实质性地实现了利率市场化；三是互联网技术的固定投资成本很高、边际成本却很低，也就是说平台一旦建成，它可以为之服务的客户群体几乎没有数量限制。

以蚂蚁微贷（蚂蚁小贷）为例，阿里巴巴的淘宝和天猫等电商平台上有上百万家网店和数亿消费者，蚂蚁金服就可以通过对网店和个人的销售与消费行为数据进行分析，判断其信用并预批贷款额度。如果网店或个人有融资需求，可以直接激活蚂蚁金服发出的贷款邀请，从申请、批准到资金到支付宝账户，通常不超过三分钟。蚂蚁微贷只是通过分析数据在网上提供贷款，并不与客户见面，既降低了成本又控制了风险。说明互联网是可以有效帮助金融决策的。截至2015年6月末，蚂蚁微贷累计发放贷款4642亿元，贷款余额298亿元，对应客户73万户，户均余额约4.1万元，年化利率为6%——20%。

资料来源：谢平：《互联网金融的基础理论》，互联网金融讲座课，2015年11月，北京大学互联网金融研究中心，北京

如果互联网技术能够有效地解决信息不对称问题，找到交易对手同时帮助进行风险定价，互联网金融的各个行业也可以像移动支付和网络微贷一样有生命力。中国普惠金融庞大的潜在市场，也为互联网金融创新提供了广阔的空间。起码在金融消费行为等领域，阿里和腾讯的大数据分析能力可能已经领先国际上的一些竞争对手。从这个角度看，互联网金融能够高速发展，并非仅仅是因为监管部门比较宽容的态度，而是因为它实实在在地帮助解决了现实经济中的“痛点”问题，即中小企业与普通居民融资难的问题。

声明：本文节选自北京大学互联网金融研究中心主任，北京大学国家发展研究院教授、副院长黄益平为《互联网金融12讲》一书所作的代序《监管套利还是金融创新？》。转载请注明出处。

北京大学互联网金融研究中心简介

2015年10月13日，经北京大学校长办公会批准，北京大学互联网金融研究中心（Institute of Internet Finance, Peking University）正式成立。研究中心由北京大学中国社会科学调查中心、上海新金融研究院、蚂蚁金服集团共同发起成立，挂靠北京大学国家发展研究院。研究中心致力于开展对金融科技、普惠金融、金融改革等领域的学术研究，向社会提供权威的科研成果，为政府决策提供参考，服务于金融行业的发展和监管。

研究中心施行理事会领导下的主任负责制。三方发起单位的代表出任理事会创始理事，包括北京大学社会科学调查中心主任李强、上海新金融研究院执行院长王海明、蚂蚁金服集团首席战略官陈龙，并由李强教授担任理事长。2016年7月，增选北京大学国家发展研究院院长姚洋教授为研究中心理事。未来，理事会将逐步吸收其他互联网金融机构加盟。

研究中心首任主任由北京大学国家发展研究院副院长黄益平教授担任，王海明担任常务副主任。研究中心首批研究人员包括北大国家发展研究院和社科调查研究中心的黄卓、孔涛、沈艳、谢绚丽、徐建国、薛兆丰、朱家祥等多位教授，研究中心还聘请中国工商银行原行长杨凯生先生、中南财经政法大学龚强教授等业界、学界专家担任特约高级研究员。此外，研究中心每年招聘数名全职博士后，并吸纳北京大学国家发展研究院研究生、中国金融四十人论坛和上海新金融研究院青年研究员担任研究助理。