国际新结构

麻省理工学院（MIT）的著名经济学家鲁迪.多恩布什（Rudi Dornbusch）教授于1998年7月8日（星期三）来到北京大学中国经济研究中心，作了题为“国际新结构”的讲座， 讨论亚洲金融危机问题。以下是多恩布什教授讲话的摘要。

亚洲金融危机是收支平衡方面的危机，它不仅能摧毁一国的金融体制和国民经济，即使在危机的余波中，它依然有强.

大的杀伤力。

资本市场发生危机的中心问题是不良货币。不良货币即意味脆弱的金融体制，“脆弱”是一个关键词，它也意味着风险。每一次危机都是不同的，但所有的危机都有一个共性：未待金融中出现巨大的脆弱迹象，货币和金融体制的彻底崩溃是难以发生的。

　

暣贷款期限结构不对称

出于节省开支的考虑，也可能由于借不到长期贷款，大的公司和大的金融机构往往从事短期借贷。但在资产市场上，这些短期贷款常常用于长期投资项目，如：房地产开发、企业积累资本，甚至基础设施建设。以隔夜贷款建造公路显然是不明智的。这种贷款期限结构不对称所导致的脆弱体制形成流动性风险，即骤然失去偿贷能力。

　

币种不匹配

亚洲借入美元或日元，投资者以当地货币偿还。结果，收支平衡表还要承担货币风险。一种主要货币的贬值将摧毁大批金融机构，这些金融机构的借款者也因此而破产。

　

市场风险

人们用借入的贷款投资于资本市场，而资本市场的波动相当大。如：股票、商品、外汇或象Brady债券那样的金融工具，其风险都是很高的。南朝鲜的金融机构持有大量俄国债券和巴西Brady债券，当这些债券贬值时，南朝鲜的收支平衡表上立即出现了大量亏损。

　

暪 国家信用风险

国家信用风险也是导致金融脆弱的一个根源。各个银行和公司处于共同的风险环境中，资产价值的变动和信用情况的变化构成流动性，于是威胁到国家的信用等级。

　

这些都可归咎于日本、俄国、以及南美国家政府的管理监督不善、缺少必要的法规，政策也缺乏透明性。泰国、南朝鲜的中央银行甚至滥用国家储备，直到国家储备都用完了，央行还欺骗外界，否认这一事实。官僚腐败的作风无疑使金融体制更加不堪一击，政治家们协助了金融体制的崩溃。亚洲的危机同时是无效率的政府的危机。当然，仅仅是脆弱的金融体制不足以导致如此大的崩溃，一些外部因素同样起了作用。

　

对于危机的趋势，多恩布什教授以为，这次危机的持续时间将比墨西哥以及80年代的美国都长。近期，印尼国内的恶性通胀是难免的，泰国、朝鲜等都面临高通胀的威胁。大家都认为，日本的复苏对整个亚洲经济的好转有很大的作用，一旦日本走出困境，整个亚洲也将面临一个更好的前景。然而，目前日本国内有很大的悲观情绪，政府的经济调节力量很薄弱，财政、货币措施在人们的不信任态度下难以凑效，日本以及整个亚洲的经济复苏将是一个缓慢的过程。

　

最后，教授介绍了IMF的情况。他说，IMF以前在拉美极不受欢迎，然而，当IMF成功地帮助拉美经济复苏后，拉美国家越来越欢迎并协助IMF的工作。目前，IMF在亚洲同样遭到不理解，它奉行的高利率和紧财政政策面临不少反对意见，同时，它对南朝鲜等国家提出要求完全开放资本市场的条件也使人们不可接受。然而，教授指出，IMF奉行紧财政政策，在高利率下减少投机，稳定经济，使危机国家逐渐经济复苏，尽管高利率政策要付出相当大的代价，它确是经济复苏的一贴良药。

接着，多恩布什教授强调了另一个更长远的治理危机的方案，即发挥IMF的力量。IMF对于一国的收支平衡提供监督和参考，任何一个希望得到IMF帮助的国家必须在风险控制等金融业务方面符合IMF的规定。大力发挥IMF的作用主要有以下三点好处：首先，它能使风险分析成为当局管理的一项重要内容；其次，为了符合IMF的风险控制条件，各国控制其风险在一个适当的水平，于是全世界范围内的风险系数降低；再次，金融市场上，包含风险因素的价值波动幅度超过了国际认可的标准时，金融状况就开始陷入困境，于是，加入IMF对一些金融混乱的国家尤为重要。

　

多恩布什教授还接受了与会者的提问。有同学问：IMF在向南朝鲜提供贷款时，以南朝鲜完全开放其资本市场为条件，而完全开放其资本市场将对南朝鲜经济产生又一次震荡，请问IMF的作法适当吗？教授回答说，IMF的作法是完全正确的，因为南朝鲜政府对资本市场的控制是不健康的，政府腐败严重，完全开放初期引起震荡将小于原来的封闭状况所带来的危害。南朝鲜人民对IMF的不欢迎源于他们对外国事务的敌视心理，随着IMF工作的绩效，他们会改变态度的。

接着，又有同学就中国以及美国与这场危机的关系询问了教授，教授的回答中指出，中国的银行体制有缺陷，然而中国能在这场危机中保持自己的经济稳定的确是值得称道的。