经济学（季刊）第21卷第6期

（总第85期）

2021年11月

目录

论文

基础研究投入的创新转化——基于国家自然科学基金资助的证据

………………………………………………………………叶菁菁 周骁遥 陈实  1883

金融抑制、 国企改革与财政货币政策协调 

………………………………………………………………鄢萍 吴化斌 徐臻阳  1903

国有注资对民营企业绩效的影响——基于中国工业企业的研究

…………………………………………………………………………董艳 刘佩忠  1925

中国城市圈层空间经济结构变迁的内在机理研究

…………………………………………………………………张同斌 刘俸奇 孙静  1949

大规模交通基础设施建设与县域企业生产率异质性——来自“五纵七横”国道主干线的经验证据

………………………………………………………………………………徐明 冯媛  1969

人力资本扩张与企业产能利用率——来自中国“大学扩招”的证据

…………………………………………………………………………方森辉 毛其淋  1993

税收政策的信贷传导渠道研究——银行资本结构的视角

………………………………………………………………………刘冲 李明 张吉光  2017

中国房地产市场对银行业系统性风险的溢出效应

………………………………………………………………………方意 荆中博 马晓  2037

产品市场竞争风险被定价了吗？——来自中国A股市场的证据与解释

……………………………………………………………………刘亚辉 牟爽 尹玉刚  2061

股票承销市场中的个人社会关系研究——基于承销双方、承销团成员多重关系视角

……………………………………………………余峰燕 傅颖诗 卜林 梁琪 李温玉  2083

非金融企业影子银行化与资源配置效率的动态演进

………………………………………………………………龚关 江振龙 徐达实 李成  2105

风险共振还是风险分散？——基于尾部事件下风险结构的关联研究

……………………………………………………………………杨子晖 张平淼 陈雨恬  2127

银行家情绪、影子银行与经济周期波动

………………………………………………………………………………………于震  2153

产业政策何以更有效？——基于海量媒体报道数据与研发操纵现象的证据

…………………………………………………………………………杨国超 张李娜  2173

主宰命运还是顺天由命？——内外控人格特征与人力资本投资

…………………………………………………………………余靖雯 王敏 龚六堂  2195

分析师自身乐观性： “成竹在胸”抑或“夸夸其谈”？——基于语音情绪的实证研究

……………………………………………………………闵敏 陈瑞华 刘莉亚 庞元晨  2217

信息干预对高考志愿专业选择的影响——来自大规模随机实验的证据

……………………………………………丁延庆 杜立珍 李伟 伍银多 杨晋 叶晓阳  2239

 

 

 

 

基础研究投入的创新转化——基于国家自然科学基金资助的证据

叶菁菁  周骁遥  陈实

摘要：本文刻画了以国家自然科学基金(简称自科)为代表的基础研究投入在知识创新和转化过程中的作用。通过匹配城市学科年份的自科资助和各创新主体的专利数据，发现自科资助不仅能提升知识传播链上游高校部门的专利产出，还会通过校企联合研发的途径，进一步向下游企业主体传播和转化。在自科基金的分类资助体系中，为我国未来科技创新奠定人才基础的人才项目系列，特别是其中的青年科学基金项目，在知识链中的传播路径最长，向专利的转化效率最高。

关键词：基础研究投入，专利产出，国家自然科学基金

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.01

 

金融抑制、国企改革与财政货币政策协调

鄢萍  吴化斌  徐臻阳

摘要：本文构建了一个具有金融抑制的动态随机一般均衡模型，并结合宏观经济数据进行估计和模拟分析，详细讨论了当经济中存在国企市场势力较强和金融抑制的特征时，货币政策与财政政策对宏观经济的作用机制以及最优政策组合。本文发现：在现有的经济背景下，财政政策应当在稳定产出中发挥更大的作用，而货币政策则应该更加侧重关注通胀。尽管民企“融资贵、融资难”的问题与金融抑制有关，但在国企市场势力较强的现实条件下，金融抑制是一种次优的制度安排，可以用更低的融资成本促进国企产出，在一定程度上抵消国企市场势力较强带来的效率损失。此外，我们还通过政策试验发现，如果推动国企改革降低其市场势力，金融抑制失去了存在的意义，那时最优的财政政策可以减小对经济波动的反应。

关键词：政策协调， 国企改革，金融抑制

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.02

 

国有注资对民营企业绩效的影响——基于中国工业企业的研究

董艳   刘佩忠

摘要：本文基于中国工业企业数据的研究发现，国有注资阻碍了民营企业的技术进步和管理效率，导致企业全要素生产率降低。国有资本带来的政策性负担增加了企业劳动力成本和固定资产投资，同时降低了要素生产效率，最终削弱了企业的盈利能力。进一步研究发现，在技术密集型和垄断行业内，国有注资并未对企业造成显著的负面影响。本研究对于目前国有资产管理体制改革，推进发展混合所有制经济具有积极的政策意义。

关键词：国企改革，国有资本，民营企业

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.03

 

中国城市圈层空间经济结构变迁的内在机理研究

张同斌   刘俸奇   孙静

摘要：本文研究了城市和圈层空间经济结构变动的内在机理。结论表明，城市向圈层地区知识溢出效应的增强，能够缩小城市与圈层之间的经济差距。异质性分析和机制检验结果显示，更高强度的劳动力自由流动并没有加快地区间经济增长的收敛，而是扩大了城市与圈层之间经济产出的差异。在城市向圈层地区知识溢出程度提高的过程中，政府在公共支出决策时会将更多的资源配置到城市中，强化了城市与圈层地区之间的“二元经济”结构。

关键词：城市圈层结构，溢出效应，空间经济结构

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.04

 

大规模交通基础设施建设与县域企业生产率异质性——来自“五纵七横”国道主干线的经验证据

徐明   冯媛

摘要：本文以“五纵七横”国道主干线建设作为自然实验，实证研究了大型交通基础设施对沿线县域企业的影响方向和机制。结果发现，国道主干线会引致沿线县域企业生产资源向大城市集聚，并且集聚程度存在产业异质性，其原因在于不同生产要素对交通条件敏感度存在差异。尽管国道主干线促进了沿线县域企业专业化分工水平，但由于处于产业价值链低端，这些沿线县域企业难以与大城市企业竞争并分享来自分工深化的效率提升和经济利益。

关键词：交通基础设施，国道主干线，企业生产率

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.05

 

人力资本扩张与企业产能利用率——来自中国“大学扩招”的证据

方森辉   毛其淋

摘要：改善产能利用率是中国推进经济转型和实现高质量发展的重要内容。本文构建异质性企业模型，理论分析并以“大学扩招”为准自然实验评估人力资本扩张对企业产能利用率的影响及作用机制。研究发现：人力资本扩张提升了企业产能利用率，拥有近6.1%的贡献度，并受企业所有制、融资约束及制度环境的差异化影响；机制分析表明，人力资本扩张主要通过促进出口扩张、推动研发创新和人力资本效率溢出来提升企业产能利用率。

关键词：人力资本，产能利用率，大学扩招

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.06

 

税收政策的信贷传导渠道研究——银行资本结构的视角

刘冲  李明  张吉光

摘要：依据债务税盾理论，本文分析了所得税作用于银行资本结构进而信贷投放的逻辑，在此基础上应用2004—2013 年中、外资银行年度非平衡面板数据，借助2008年企业所得税“两税合并”政策冲击，基于两类银行之间差别化的税率调整以及政策前后两个维度构建双重差分模型，对理论推断进行了实证检验。研究发现：税率下降通过充实银行资本、提高资本质量，促进信贷扩张；实际所得税税率每下降1个百分点，银行信贷增速上升0.73%，按样本银行贷款均值3 000亿元计算，相当于平均每家银行增加信贷投放21.9亿元。本文结论在理论上丰富了财政政策传导渠道的研究，对思考财政和货币政策协调的方式有一定启示。

关键词：税收政策，债务税盾，信贷渠道

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.07

 

中国房地产市场对银行业系统性风险的溢出效应

方意  荆中博  马晓

摘要：基于双重ΔCoVaR模型研究房地产市场对中国银行业系统性风险的溢出效应，得出：房地产市场风险上升会增加银行自身的风险及单家银行对银行系统的风险贡献度，但会降低机构间关联性的风险贡献度。间接风险溢出是最重要且稳定的驱动因子，直接风险溢出的作用仅次于间接风险溢出。国房景气指数对银行系统的净溢出效应最大，房地产价格次之，房地产市场贷款的净溢出效应最小。此外，二线城市房地产市场价格是对银行部门进行风险溢出的关键渠道。

关键词：房地产市场，银行业系统性风险，溢出效应

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.08

 

产品市场竞争风险被定价了吗？——来自中国A股市场的证据与解释

刘亚辉  牟爽  尹玉刚

摘要：竞争伴随的机遇与风险是否并如何传导到资本市场？本文从产品相似的视角测度竞争，发现竞争风险在股市被定价为高预期收益率。该溢价源于两个机制：一是基本面风险，竞争伴随着业绩高波动、高研发投入和频繁的兼并重组；二是定价风险，投资者对竞争激烈公司的盈余预期不确定性更大。在我国经济进入“新常态”的背景下，上述证据对如何通过引入合理的竞争机制以挖掘增长新动能，并引导资本市场更好地服务于实体经济将有所启示。

关键词：产品市场竞争，预期收益率，文本分析

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.09

 

股票承销市场中的个人社会关系研究——基于承销双方、承销团成员多重关系视角

余峰燕  傅颖诗 卜林  梁琪  李温玉

摘要：本文基于69家券商2 359位高管及1 504家上市公司10 388位高管简历，从校友关系视角考察个人社会关系对IPO承销商选择及承销效果的影响。研究发现：异质主体(承销双方)校友关系能提高券商进入承销团或担任主承销商的概率。同质主体(承销商内部)校友关系会抑制合作。且承销双方高管存在校友关系时，发行人上市后财务业绩与市场表现更优，而券商高管校友关系不对其产生影响。本文有助于从个人社会关系异质性视角剖析“关系承销”的经济后果。

关键词：校友关系，关系承销，个人社会关系异质性

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.10

 

非金融企业影子银行化与资源配置效率的动态演进

龚关  江振龙  徐达实  李成

摘要：本文研究2008年金融危机后，我国出现的非金融企业影子银行化对资源配置效率的动态影响。我们在Song et al.(2011)建立的经济转型模型基础上，引入企业影子银行活动。定量分析表明，非金融企业影子银行化短期内有助改善资源配置效率，但推升了劳动力和融资成本；从长期来看，由于低效企业不会完全退出，将降低社会全要素生产率。进一步对企业违约风险传导的研究表明，影子银行的杠杆作用将放大违约风险，阻滞资源配置效率的增进。

关键词：影子银行，资源配置，融资约束

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.11

 

风险共振还是风险分散？——基于尾部事件下风险结构的关联研究

杨子晖  张平淼   陈雨恬

摘要：本文对全球18个主要国家和地区的股票市场展开深入研究，基于最新发展的非对称断点方法对风险共振关系与风险分散关系进行准确区分，并考察极端事件下的股市间风险传染。接着，本文分别从网络密度、节点关联以及风险结构等角度，进一步剖析了全球股市间风险共振与风险分散的动态演变关系。最后，我们采用层次聚类方法，具体考察了外部冲击对全球股市风险联动层次的影响。它将有助于我们更好地加强宏观审慎管理，防范国际输入性风险。

关键词：系统性金融风险，尾部事件，风险结构

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.12

 

银行家情绪、影子银行与经济周期波动

于震

摘要：本文发现银行家情绪影响经济周期波动的中介渠道是影子银行而不是银行表内信贷，且2016年以来的金融政策收紧尚未从根本上冲击这一机制。除影子银行外，其他潜在中介机制都未能通过统计检验。反事实分析更为直观地确认了银行家情绪中介机制的检验结论，揭示出银行家情绪冲击的非持续性特征，同时验证了影子银行的顺周期性。进一步检验显示，银行表内信贷和影子银行均是货币政策传导“信贷渠道”的组成部分，但影子银行削弱了货币政策有效性。

关键词：银行家情绪，影子银行，经济周期波动

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.13

 

产业政策何以更有效？——基于海量媒体报道数据与研发操纵现象的证据

杨国超  张李娜

摘要：高新技术企业认定中普遍存在为获得税收减免而进行研发操纵的现象，本文研究发现，媒体报道能够通过提高网民对公司的关注度而抑制企业的研发操纵行为。区分新闻报道属性发现，原创报道和深入报道更能抑制公司的研发操纵行为；区分媒体自身属性发现，网络媒体和权威媒体对公司研发操纵行为的监督作用更强。此外，对于民营企业、分析师覆盖较多的企业、政府质量较高以及市场化水平较高地区的企业，媒体报道对公司研发操纵行为的监督作用更强。最后，媒体关注还能提高公司研发绩效。

关键词：产业政策，高新技术企业研发操纵，媒体监督

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.14

 

主宰命运还是顺天由命？——内外控人格特征与人力资本投资

余靖雯  王敏  龚六堂

摘要：本文利用中国家庭追踪调查(CFPS)数据，考察了内外控人格特征与人力资本投资之间的关系。结果表明，与外控型相比，内控型的青少年家庭教育总支出更高，更有可能参加课外辅导，用于课外辅导的支出也更多。原因在于，内控作为青少年的一种积极的人格特征禀赋，提高了家庭人力资本投资的边际收益率。通过异质性分析，我们进一步发现内控对私人教育支出的正向影响在高收入家庭、父母高教育程度、鼓励积极和努力的家庭氛围中体现得更为明显。

关键词：控制点，教育支出，人力资本

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.15

 

分析师自身乐观性： “成竹在胸”抑或“夸夸其谈”？——基于语音情绪的实证研究

闵敏  陈瑞华  刘莉亚  庞元晨

摘要：本文基于上市公司电话会议音频，利用语音情绪分析技术构建证券分析师自身乐观性的代理变量，实证研究了分析师盈余预测乐观性的产生机理。研究发现：(1)电话会议语音情绪可以较好代理分析师自身乐观性；(2)电话会议上普通分析师的乐观表现存在“夸夸其谈”的成分，而明星分析师则会展现出一定信息优势，更多是“成竹在胸”的体现；(3)分析师所在券商整体乐观预测的氛围可能是造成普通分析师“夸夸其谈”的重要影响因素。

关键词：分析师乐观性，语音情绪，投资者电话交流会

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.16

 

信息干预对高考志愿专业选择的影响——来自大规模随机实验的证据

丁延庆  杜立珍  李伟  伍银多  杨晋  叶晓阳

摘要：人力资本理论认为预期收益会影响教育选择。本文基于宁夏高考行政数据和调查数据，考察弱势家庭背景学生高考专业选择意愿、行为及结果。控制其他条件不变，农村学生更可能填报和被录取到经济回报较低的专业。以“各专业大类对应本科毕业生起薪”为主要内容的信息干预，改变了弱势学生的专业选择意愿和行为；在平均意义上提高了考生被录取到经济回报较高专业的概率。本文表明，信息干预通过缩小信息鸿沟，一定程度上促进了教育公平。

关键词：高考志愿填报，专业选择，信息干预

DOI: 10.13821/j.cnki.ceq.2021.06.17

 

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